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机会来了!豆粕、菜粕择机组合套利

石运金订阅号 2018-07-04 16:29:00

在阿根廷干旱和贸易争端等因素的刺激下,菜粕上半年经历过山车行情。展望后市,美豆种植区天气良好,国内粕类供应充足,菜粕将弱势振荡。

美国主产区天气良好

美国大豆主产区天气仍是影响国内粕类走势的重要因素,美国农业部(USDA)作物报告显示,截至6月10日,大豆播种进度93%,高于去年同期的91%,高于五年均值85%;大豆优良率74%,高于去年同期的66%。USDA给出这么高的优良率,表明主产区天气良好。从USDA给出的天气周报上可以看出,大豆主产区干旱面积只有9%,如果一直维持20%以下,吸引不了市场炒作天气的兴趣。在天气升水无法注入市场的情况下,粕类价格难有上涨动力。

国内菜粕供应充足

油世界最新数据显示,2018/2019年度全球油菜籽期末库存将创下1.156亿吨的新高,比2017/2018年度增加540万吨,全球油菜籽供应增加逾300万吨,因此2018/2019年度全球油菜籽供应可能依然过剩。国内方面,3月菜籽进口25万吨,虽然同比下滑15.48%,但目前油厂未来3个月的菜籽基本买满,不会出现菜籽供应断档现象,整体菜粕供给仍有保障。截至6月8日,两广及福建地区菜粕库存4.51万吨,库存依旧充足。

菜粕需求启动迟缓

随着气温回暖,水产养殖旺季到来。虽然目前淡水鱼养殖利润可观,草鱼利润不错,罗非鱼价格也在5年新高水平,但其他鱼类利润一般,整体水产饲料的增加难以大幅高于去年。由于豆粕现货价格大幅下跌,豆粕菜粕单位蛋白价差重回零轴下方。和菜粕相比,豆粕具有更高的性价比,在饲料添加上,豆粕优势再次凸显。此外,3月以来,华南地区不断出现暴雨,水产饲料恢复速度较慢。6月6日,4号台风“艾云尼”登陆广东,华南遭遇强降雨,水产料再一次经历考验。持续降雨对水产料启动造成了较大冲击,也让市场产生了一种旺季不旺的感觉。

豆粕性价比更高

豆粕和菜粕作为两种饲料蛋白原料,二者之间的价差套利机会一直被市场关注。从期货价格季节性规律来看,我们发现上半年两者价差保持相对稳定,价差波动幅度较小。每年7、8月是豆粕、菜粕价差拉大的重要时间点,究其原因,7、8月豆粕受美豆天气炒作容易快速上涨,从而拉开与菜粕的价差。此外,目前豆粕、菜粕单位蛋白价差为负,豆粕具有更高的性价比。

后期仍有利多因素

一是美豆产区的天气因素。据NOAA前期发布的月度干旱预报,6月期间,美豆部分产区的干旱情况有所扩展和加剧,其中第八产区南达科他州西北部分地区持续干旱,而在5月预报中该地区显示干旱可能移走;第十产区堪萨斯州全部地区、第七产区密苏里州北部地区和第一产区爱荷华州南部少部分地区均出现干旱持续的预报,这个范围较5月预报有所扩大;其他干旱区域较5月预报也有所扩大。因此,市场对6月期间美豆产区的天气情况还是有一定担忧的。

二是6月底美豆种植面积报告。二季度以来,美豆价格以及美豆和美玉米的比价持续走低,所以美豆种植面积可能会低于3月预估。如果美豆种植面积再度下降,那么对美豆价格具有利多影响。

综上所述,在美豆主产区没有出现实质性天气问题前,国内菜粕缺乏上涨驱动力,在国内自身基本面羸弱的情况下,菜粕仍将保持弱势振荡格局。

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